基于Vasicek模型的利率期限结构实证分析.doc

 摘要：本文对Vasicek模型从理论基础、国内外现状及我国银行间拆解利率进行研究，最终根据我国月平均加权利率对Vasicek模型进行实证检验，时间跨度为2007年12月至2012年4月，发现Vasicek模型可以很好的描述我国利率市场上的利率期限结构。

关键词：Vasicek模型  利率期限结构  拆解利率

Abstract：Vasicek model dismantling from the theoretical basis of the status quo at home and abroad, and China's inter-bank interest rate research, and ultimately Vasicek model based on the monthly weighted average interest rate in China empirical test, the time span from December 2007 to April 2012, found Vasicekthe model can be a good description of the term structure of interest rates on the market.

Key Words：The Vasicek model  Term Structure of Interest Rates  Offered Rate

　　　西方学者的实证研究证明，在发达的金融市场上，利率期限结构无论是在宏观金融还是在微观金融领域都具有重要的作用。在宏观金融领域，利率期限结构与总产出、通货膨胀率、远期利率和汇率之间存在稳定的关系，可以有效预测这些宏观经济变量的变动，因而央行在制定货币政策前，可以利用利率期限结构来判断未来经济走势。并且，利率期限结构充当辅助的情报指标，将提高央行的预测能力与政策分析的精确度；美国经济学家Estrella和Mishkin(1995)表示，如果政策分析所获得的结论或预测结果与利率期限结构的预期一致，则表示原结论有比较高的可信度，反之，如果出现矛盾或明显差异时，则意味先前的预测结果需要进一步加以研讨。因此，利用利率期限结构，有助于降低央行预测偏误的可能性。另一方面，在实务中，美国政府的参考委员会1997年已将长短期利差(10年期国债利率减去联邦基金利率)列入美国商业周期指标中的先行经济指标，在其所编制的先行指数中占33．3％的权重。实践证明，以长短期利差为核心的美国先行指数准确地预测出了这几年美国经济的波动。

　　　在微观金融领域，完善和准确的期限结构是一个国家金融市场中固定收益证券定价的基本工具。它不但可以为市场成员提供准确的固定收益证券及其组合的定价依据，同时也是市场对利率预期的反映，投资者对利率走势不同的预期是引导他们进行交易的动机。此外，利率期限结构揭示的关键利率的波动信息也是计算债券及其组合VaR的依据，因此它是债券投资风险管理不可缺少的基础工具：从期限结构可以很自然的得到远期利率曲线，由于它反映了债券市场中隐含的对未来利率走势的预测，所以远期利率曲线是发达金融市场中浮动利率债券和互换等金融衍生产品的定价基础。

　　　目前我国的金融市场还处于发展阶段，利率在逐步市场化。利率的市场化使得各种利率型金融产品的定价和风险管理必须盯住市场利率，利率期限结构所反映的信息对于投资者和市场管理者来说是相当重要的，因此对利率期限结构的研究具有重要的理论意义和现实价值。

本文主要对基于Vasicek模型的利率期限结构进行理论研究，在了解其模型特点、理论知识、市场情况和现实应用的基础上，对其进行实证分析。