上市公司管理层持股比例与公司业绩关系实证研究.doc

摘要：二十世纪中期大多数企业为了加快公司发展促进公司效益，对企业的经济组织形式进行大幅调整，拥有公司的人把公司的所有权和管理权两部分分置开来，这种调整一方面极大的改善了之前两权同一的一些弊端，但另一方面关于拥有经营权的公司代理人的一系列问题层出不穷。例如如何降低代理成本，如何避免代理人运用企业所有人分配的权利谋求私利，不作为或者行为违背企业的利益等问题，无论是在欧洲和北美成熟市场下的还是在我国朝气蓬勃的早期市场中，持股激励的模式已经成为一种很常用的鼓励手段和方式。而股权激励下的管理层持有股份和企业效益之间到底有没有关联呢，如果有关又是何种关系存在，为了弄明白这个疑问，本文首先在该问题的背景意义和国内外文献的基础上，查找总结和学习与持股激励机制有关的理论，进行分类，找出认为股权激励下的管理层持有股份和企业效益有关的理论和无关的理论，在这个理论的基础上建立了三个实验模型，分别高管持股和企业效益线性相关、高管持股与和企业效益之间呈倒 U 型、高管持股和企业效益之间呈 N 型相关。本文以深沪股市 2011-2015 年的 1100 家主板上市公司，253 家中小板上市公司，45 家创业板上市公司为样本数据用来分析之后，最终结果显示主板上市公司和中小板上市公司的管理层持有股份和企业效益与模型三吻合，即管理层持有股份和企业效益二者存在 N 型比例关联，在一定的 MSR 区间内公司业绩随管理层持股水平上升而上升，在一定的 MSR 区间企业效益随管理层持有股份比重的升高而下落。而对于创业板上市公司本文的三种模型下的实证检验回归分析所得数据无效。管理层持股的激励效果在不同的板块呈现结果不同，每一版块的 MSR 激励区间也不定，但是总体方向是一致的高层持有股分在大方向上对企业效益是有鼓励的效果的因此上市公司应该基于公司的基本情况采取适合的股权鼓励模式最大限度的将委托者与受理者的利益结合起来鼓励高管为公司实现更多的效益。

关键字：企业效益；股权激励；管理层持股；上市板块

目录

摘要

ABSTRACT

第一章  引言.1

1.1研究背景和意义 1

1.1.1研究背景 1

1.1.2研究视角与研究意义 2

1.2 国内外文献综述 3

1.2.1国内文献综述 3

1.2.2国外文献综述 4

1.3.2研究创新 4

第二章  管理层持股的理论回顾.7

2.1管理层持股与公司业绩有关的理论 7

2.2管理层持股与公司业绩有关的理论 8

第三章  样本定义与模型假设10

3.1样本来源 .10

3.2变量定义 .10

3.3模型假 .12

第四章  管理层持股实证检验14

4.1高管持有股份和企业效益相关性分析 .14

4.1.1变量描述性统计 .14

4.1.2实证检验 .14

4.1.3回归分析 .17

第五章  研究结论与政策建议21

5.1研究结论 .21

5.2政策性建议 .21

结束语 23

致谢 24

参考文献25