利率差异和汇率走势之间差异关系的实证分析--美元、英镑和日元为例.doc

摘要:传统的无抛补利率平价（UIP）之谜的检验模型没有考虑远期汇率变化和利率差这两项，而文中通过对基于交易成本的抛补利率平价（CIP）公式的推到，得出UIP检验模型应包含这两项。汇率变化对国内外利率差（或远期溢价）进行回归所得到的回归系数等于1，则无抛补利率平价成立，然而经传统检验模型和扩展检验模型进行的实证检验表明，无抛补利率平价在发达经济体成立，而在货币没有实现国际化的发展中国家不成立，即回归系数不等于1，比如中国等国家。

本文从利率平价理论入手引发了本人对无抛补利率平价（UIP）之谜及外汇风险溢价的问题的思考，通过对不同发达国家间利率差异和汇率走势之间的差异的分析来研究这一现象，从理论上回答了三个问题：首先，无抛补利率平价之谜是由于什么因素引起的；其次，外汇风险溢价是否存在，何时存在；最后，外汇风险溢价受哪些因素的影响，进而影响外汇风险溢价的因素也即影响UIP的因素。就第一个问题，通过引用最新数据得知UIP之谜很可能是由于模型本身的建设引起的；就第二个问题，现实生活中投资者大都属于风险厌恶型的，当前的远期汇率与预期未来的即期汇率并不会被这类投资者直接划上等号，而两者之差即为所说的外汇风险溢价；就第三个问题，本文认为两国经济的波动及两国经济的相关性决定了外汇风险溢价，因而从本质上说，两国间宏观经济波动的风险则直接反应在外汇风险上。

    本文的研究进一步地解释了无抛补利率平价之谜以及对其影响因素进行了探讨，希望本文的研究能为投资者及银行进行分析以及对我国当前汇率机制的改革和金融市场的开放提供一定的借鉴。

关键词：无抛补利率平价；利差；远期汇率；风险溢价；预期未来的即期汇率

目录

摘要

Abstract

第一章 引言-1

1.1 研究目的-1

1.2 研究意义-1

1.2.1理论意义-1

1.2.2现实意义-1

第二章 利率平价与汇率风险溢价概述-3

2.1 利率平价理论简介-3

2.1.1 抛补的利率平价-3

2.1.2 无抛补的利率平价理论-3

2.2 外汇风险溢价问题的提出-4

第三章  无抛补的利率平价之谜及检验模型-5

3.1 无抛补利率平价之谜-5

3.2 无抛补利率平价之谜的检验模型-5

3.2.1 传统检验模型-5

3.2.2 交易成本不为零的扩展检验模型-6

第四章 实证研究-7

4.1 数据及来源-7

4.2 回归系数等于1的统计检验方法-7

4.3 基于传统检验模型的实证研究-8

4.4 基于无抛补利率平价之谜扩展检验模型的实证研究-9

第五章  外汇风险溢价的时间序列特征及其决定因素-11

5.1外汇风险溢价的时间序列特征-11

5.1.1 样本和指标的选取-11

5.1.2 数据来源描述-12

5.1.3对外汇风险溢价时间序列的解释-14

5.2外汇风险溢价的决定因素-15

5.2.1 微观市场变量-15

5.2.2货币政策-16

5.2.3宏观经济变量-16

第六章 研究结论及启示-17

6.1  研究结论-17

6.2 启示-18

参考文献-19

致 谢-21