不确定性环境下民营上市公司跨国并购绩效研究.docx

摘要：在国内经济转型和世界经济危机造成资产贬值的双重推动下，民营企业加快了跨国并购的步伐，参与跨国并购的数量与金额不断增长；但当前世界经济在缓慢复苏的同时，仍存在诸多不确定性因素，制约着民营企业实现并购绩效。因此不确定因素影响民营企业跨国并购绩效情况如何，值得我们深入研究和分析。

本文选取了2008年～2015年发生跨国并购行为的105家民营企业作为样本，将财富相对论作为理论基础，利用EVA指标评价跨国并购绩效，并结合不确定性环境分析出的三个因素进行实证研究，即汇率变动、市值波动以及目标国经济形势。实证结果表明，人民币兑目标企业所在国货币汇率与并购绩效之间存在显著的负相关关系，即人民币升值不利于民营企业实现跨国并购收益；股票价值的变动会影响民营企业的跨国并购绩效；限制境外投资的行业与民营企业跨国并购之间不存在显著关系。

关键词：不确定性环境；民营企业；跨国并购；并购绩效

目录

摘要

Abstract

一、绪论-1

（一）研究背景-1

（二）研究意义-1

1.理论意义-1

2.现实意义-2

（三）概念界定-2

1.关于不确定环境-2

2.跨国并购-3

二、文献综述-3

（一）关于不确定环境-3

（二）关于并购绩效影响因素-4

（三）关于并购绩效测量方法-4

1.事件研究法-4

2.财务指标法-6

3.其他研究方法-7

（四）跨国并购动因文献综述-7

1.目标企业价值低估理论-7

2.协同效应假说-8

3.委托—代理理论-8

三、民营上市公司海外并购的现状、动因分析-8

（一）民营企业跨国并购的发展历程-8

1.萌芽期（1992-2001年）-8

2.准备期（2002-2008年）-9

3.发展期（2009-至今）-9

（二）民营企业跨国并购的现状分析-10

1.并购数量、并购金额有所回落，单笔大金额成趋势-10

2.并购来源地、目标企业所在地集中-11

3.并购行业以高新技术、制造业、消费业为主-11

4.融资渠道-12

（三）民营企业跨国并购的动因分析-12

1.协同效应-12

2.套利动机与目标企业价值低估理论-13

3.经理主义与自大假说-13

4.供给侧改革与政策引导-13

四、经济不确定性对跨国并购绩效的理论依据及研究假设-14

（一）理论基础-14

1.财富相对论-14

2.经济发展状况-14

（二）研究假设-15

五、经济不确定性影响民营企业跨国并购绩效的实证分析-15

（一）样本选取与数据来源-15

（二）变量定义与实证模型构建-16

1.被解释变量-16

2.解释变量-16

3.控制变量-17

4.回归模型的构建-17

（三）实证结果与分析-17

1.描述性统计-17

2.相关性检验-18

3.回归分析-19

六、研究结论与展望-21

（一）研究结论-21

（二）建议-21

（三）不足与展望-21

参考文献-23

致 谢-26

附 录