我国短期融资券市场发展研究.doc

摘要：短期融资券发行在很大程度上解决了我国短期信用产品缺乏的问题，是我国融资方式的重大突破和金融市场建设的重要举措，对拓宽企业和金融机构投融资渠道，促进货币市场与资本市场协调发展，维护金融体系的稳定，具有重要意义。短期融资券的发行打破了国家信用和银行信用在债券发行中的垄断地位，完善货币政策传导机制并推动利率市场化改革，化解金融风险和维护金融稳定等方面正在发挥着举足轻重的作用，标志着我国信用债券市场的发展和货币市场的改革进入一个崭新的阶段。

　　　本文选择货币市场的创新产品——企业短期融资券作为研究的对象，在分析短期融资券的一般市场机制的基础上，在分析和借鉴发达国家相关经验的同时，就我国短期融资券市场的发展现状进行了讨论，在此基础上，指出我国短期融资券市场存在的问题并提出了改进建议。

　　　本文主要包括五部分。第一章在介绍大量国内外研究成果的基础上，明确了选题的理论和现实意义，为本文的写作做了基本的铺垫。第二章分析短期融资工具的基本市场机制。界定短期融资券是货币市场短期融资工具的一种，从而具有货币市场工具的期限短、成本低、风险小等特征；同时还具备解决短期资金流动性问题的功能，完善市场结构、促进资本市场发展的功能和传导货币政策的功能。第三章在分析和借鉴发达国家短期融资工具的市场特征和经验的基础上，结合中国国情，就发行主体和参与者，发行机制，期限特征和市场风险特征几个方面的问题，提出对我国短期融资券市场发展的启示。第四章分析我国短期融资券市场成长的发展现状，首先对我国短期融资券市场的历史进行回顾，接着分析了市场的特征，并从微观和宏观层面分析短期融资券市场已经并将继续产生着各种积极的效应。第五章分析我国短期融资券市场存在的问题，并提出了改进的政策建议。

关键词：　短期融资工具；短期融资券；商业票据；比较研究

　　　作为货币市场工具的创新，短期融资券具备短期货币市场工具解决短期资金流动性问题的功能、完善市场结构、促进资本市场发展的功能和传导货币政策的功能；短期融资券能促进利率改革的深化，由货币市场各种金融交易利率组合而成的货币市场利率体系，已经成为我国市场利率的主体部分，短期融资券市场的发展，对利率市场化改革具有明显的推动作用。直接融资比重偏低，直接融资与间接融资发展不协调，是我国金融运行中一个重要的结构性缺陷，而短期融资券恰恰还能促进融资结构的优化。此外，对商业银行流动资金贷款的替代，是短期融资券的发行对商业银行最直接和最主要的影响。

　　　短期融资券在我国发展的历史还比较短，作为一个新兴的产品，必然存在很多不足，但是这些都只是暂时的问题，随着中国市场的发展和成熟，短期融资券还有很大的发展空间。笔者认为我国短期融资券的发展还将经历以下几个阶段：第一，市场结构的多样化，包括参与主体、定价方式、期限结构和产品种类的多样化。根据成熟市场的经验，短期融资券市场最终将构建起一个多样化的立体的信用融资市场，各类发行人将在这一市场根据需求发行不同期限和信用风险类别的融资品种，而投资者将根据其细分需求寻找到具有最适合的期限和风险等级的投资品种。第二，风险管理日趋完善。包括信用等级的多样化，这意味着投资者今后将逐渐面临信用等级较低的券种，这是市场发展成熟的必然方向。还包括相关衍生产品的推出。第三，相关社会制度的完善。包括监管体制、法律环境、市场运行机制、企业内部法人治理结构等方面，而信用评级制度的建设是最关键而又亟待解决的问题。