民营企业高管政治背景对企业资本成本的影响研究.doc

摘要：1978 年改革开放后，我国民营企业发展迅速，在增加税收、增加就业机会、改善民生等方面起到了不可替代的作用。民营经济作为社会主义经济的重要组成部分，对国家 GDP 的增长也作出了非常大的贡献。目前，中国金融市场持续动荡，全球经济发展低迷，在这种情况下，民营企业遇到了发展瓶颈，面临着融资难、市场准入壁垒高等问题。同时，我国的法律、金融等正式制度的建设还有待提升，与国有企业相比，民营企业难以在市场中与国有企业公平竞争。为了获取更多融资，民营企业转向与政府建立关联，开始倾向于聘用有政治背景的人员对企业进行管理。那么，高管政治背景会对民营企业资本成本产生怎样影响？高管政治背景带来的政治关联如何对民营企业资本成本产生影响？本文将对这些问题进行探讨。通过回答这些问题，能够帮助民营企业提升融资能力，对改善市场竞争环境、完善我国正式制度也有着具有重要的意义。

本文不同于传统研究着重考察正式制度下影响企业资本成本的的各项因素，主要对民企高管政治背景带来的政治关联这一非正式制度进行研究分析，分别考察其对债务资本成本和权益资本成本两方面的影响。本文首先在社会资本理论、信号传递理论的基础上进行分析，认为企业建立政治关联有利于企业获取更多资本，并且传递出积极信号，帮助企业获得融资，从而减少企业资本成本。在进行分析后，作者提出假设并构建模型，选取我国沪深两市 2012-2016 年 A 股上市的民营企业为研究样本，对民营企业政治关联的资本成本效应进行实证检验。通过 SPSS 软件分析，本文证实了提出的假设，得出以下结论：①民营企业建立政治关联有助于提升企业形象，提高银行对企业的贷款评级，增加企业从银行取得融资的能力，降低企业的债务资本成本；②民企高管政治背景带来的政治关联传递出积极信号，分散投资风险，从而降低了股东等投资者要求的必要报酬率，减少民企的权益资本成本。基于此，本文提出了三点建议，认为政府应当加强法律等正式制度的建设，国家应当对金融体系进行深化改革，同时民营企业自身也应当注重提高实力。对该课题的研究有助于我国民营企业合理利用政治关联提升融资能力，也有助于政府加强管理，在改善民营企业融资环境的同时避免寻租和腐败。

关键字：民营企业；政治关联；高管背景；资本成本

目录

摘要

Abstract

一、绪论-1

（一）研究背景-1

（二）研究意义-1

1．理论意义-1

2．现实意义-2

（三）概念界定-2

1．政治关联-2

2．资本成本-2

（四）研究框架-3

二、国内外文献综述-4

（一）政治关联相关文献综述-4

1．政治关联的定义-4

2．政治关联的普遍存在性-5

3．政治关联的衡量方式-5

4．企业建立政治关联的动机-5

（二）资本成本相关文献综述-6

1．资本成本的相关概念及度量-6

2．债务资本成本研究现状-6

3．权益资本成本研究现状-7

（三）文献综评-7

三、民营企业高管政治背景和资本成本现状分析-8

（一）民营企业发展现状-8

（二）民营企业高管政治背景发展现状-8

（三）民营企业面临的融资问题-10

四、理论基础及研究假设-10

（一）理论基础-10

1．社会资本理论-10

2．信号传递理论-11

（二）研究假设-11

1．民营企业政治关联对债务资本成本的影响-11

2．民营企业政治关联对权益资本成本的影响-12

五、政治关联对资本成本影响的实证检验-12

（一）样本选择和数据来源-12

（二）相关变量设定-13

1．解释变量-13

2．被解释变量-13

3．控制变量-13

（三）计量模型-15

（四）实证分析-15

1．描述性统计-15

2．组间比较分析-16

3．变量相关性检验分析-17

4．多元线性回归分析-18

（五）实证结论-20

六、政策性建议-20

（一）完善正式制度的建设-20

（二）加强民营企业自身建设-21

（三）深化金融体系改革-22

参考文献-23

致谢-26

附录 A-27