上市公司债务结构与公司业绩问题实证研究.doc

内容摘要：自1958年Modigliani和Miller提出著名的MM理论以来，关于资本结构研究的文献层出不穷，研究也越来也细化，部分学者开始研究债务结构的影响因素 和经济后果。但以前的文献中，关于债务结构影响因素的文献较多，而其经济后 果的文献则较少，规范研究的文献较多，而实证研究的文献少。关于债务结构的 研究也主要是侧重于某一方面，如债务的期限结构，由于学者选用的指标不一致， 数据也存在差异，研究的结论也不一致。本文结合以前的文献以及我国目前的实 际情況,从债务的相机治理作用、债务的避税效应以及债务的信号传递作用出发， 论证了短期负债在防止管理人员投资过度和投资不足，減少信息不对称程度，传 递公司成长机会信号方面的作用；长期负债在使管理层处于控制之中，防止管理 者无效扩张，降低融资成本方面的作用。然后选择了我国A股制造业上市公司 2007年-2009年的数据分3个层次进行了实证研究，即分别检验了我国制造业上 市公司总体债务水平、债务的期限结构、债务的布置结构对公司业绩的影响，对 实证的结果进行了分析，并在此基础上结合我国的制度背景和企业融资特点提出 相关的政策建议。

    本文的主要结论是，我国上市公司总体债务水平与公司业绩正相关，债务的 布置结构也与公司业绩正相关，而债务的期限结构与公司业绩则是负相关关系， 导致这种结果的原因主要是我国长期债务市场发展不完善，相关的法律制度和信 用制度不健全，政府在企业融资时过多干扰，企业融资时融资来源严重失衡，债 务期限结构严重失衡。

    为此，我们应大力发展债券市场，拓宽企业融资渠道；合理安排融资，促进 企业债务结构的合理化；建立健全相关的法律制度和信用制度，为企业融资营造 一个良好的环境；減少行政化干预，促进企业融资市场化；努力开源节流，改善 公司治理，提高资金的使用效率和效果，实现资源的优化配置，提高公司的业绩。

本文的主要创新点在于比较全面地实证研究了债务的期限结构和布置结构 对公司业绩的影响，而且利用了最新的数据，在中国资本市场成立20年之际具 有很好的参考价值和借鉴意义。

关键词：债务融资；期限结构；布置结构；公司业绩

目录

摘要

Abstract

1研究背景及意义-3

1.1研究背景-3

1.2研究意义-4

1.3债务结构的概念-4

1.3.1债务期限结构-4

2理论基础-4

2.1MM理论-5

2.2权衡理论-5

2.3信号传递理论-6

3研究方法-6

3.1归纳演绎法-6

3.2数形结合法-6

3.3实证分析法-6

4文献综述-6

4.1国外文献综述-6

4.2国内文献综述-7

5实证研究-7

5.1研究假设-7

5.2研究变量与模型-8

5.2.1变量-8

5.3样本选择-10

6.实证结果及分析-10

6.1描述性统计结果及分析-10

6.2多远回归结果及分析-11

7研究结果-12

7.1研究结果-12

7. 2研究不足及未来展望-13

参考文献