我国开放式混合型基金的风险度量与绩效研究.doc

摘要：随着开放式基金的发展，混合型基金作为配置灵活、风险适中的投资对象越来越获得投资者的青睐。在 2018 年初开放式混合型基金的数量已突破 2000 只，占开放式基金总数的 47%，成为数量最多的基金种类，并且基金规模占比为 21%，仅次于货币基金的规模。在混合型基金发展的新形势下，对其进行风险度量和绩效评价研究有助于强化基金市场风险防范机制，完善基金业绩评估体系，创造良好的投资环境。

本文以 10 只开放式混合型基金为样本，采用不同分布假设下的 GARCH 类模型来估计混合型基金样本的 VaR 值。研究发现开放式混合型基金的收益率序列具有尖峰厚尾有偏的特征，基于 GED 分布的 GARCH 类模型更适合度量混合型基金的风险价值，而在 t 分布假设下可能会高估风险，正态分布假设下会低估风险。引入 VaR 的绩效评价指标包括 RAROC 和修正的夏普指标，对样本基金绩效分析发现，偏债型混合基金的风险调整指标表现优于偏股型混合基金的绩效表现，这是由于偏股型混合基金承担了更大的风险。

关键词：开放式混合型基金-风险度量-绩效评价-VaR

目录

摘要

ABSTRACT

一、 前言-3

（一） 研究背景及意义-3

（二） 文献综述-3

1. VaR 风险度量的研究综述-3

2. 基金绩效评价的研究综述-4

（三） 研究内容与方法-5

二、 混合型基金风险度量和绩效评价的理论概述-6

（一） 开放式混合型基金概述-6

（二） VaR 风险度量的理论概述-6

1. VaR 的定义-6

2. VaR 的计算方法-7

（三） GARCH 类模型的理论概述-8

1. ARCH 模型-8

2. GARCH 模型-8

3. 非对称 GARCH 模型-9

4. GARCH 类模型的扰动项分布假设-9

（四） 混合型基金绩效评价的理论概述-9

1. 三大经典风险调整指标-10

2. 基于 VaR 的基金绩效评价指标-10

三、 基于 GARCH 类模型的 VaR 风险度量实证分析-12

（一） 数据准备-12

1. 数据来源-12

2. 数据的描述性统计分析-13

（二） GARCH 类模型的建立-14

1. 平稳性检验-14

2. 自相关性检验及 ARMA 模型建立-15

3. 异方差（ARCH）效应检验-16

4. GARCH 类模型的建立与检验-17

（三） VaR 的计算及检验-19

四、 开放式混合型基金的绩效评价-22

（一） 评价基准的构造与选取-22

（二） 评价指标的计算与分析-22

结论与展望-25

参考文献-26

致谢-28