投资者情绪指数与上证综合指数之间的关系的实证分析.doc

摘要：通常，在证券交易市场中，投资者情绪可以被看作证券市场走势的“风向标”、“指路灯”，或者也可以被视为“体温计”。然而在传统金融学理论里，投资者情绪被认为完全是理性的状态，而忽略了非理性投资者情绪的干扰。因此在传统金融学领域里，投资者情绪完全没有一席之地。然而行为金融学是基于投资者理性的假定，它认为投资者情绪是决定证券交易市场价格和市场运行的重要因素之一。在对投资者情绪的研究中，投资者情绪研究的首要问题就是投资者情绪指标的选取，因为只有选对科学合理的投资者情绪指标来正确反映投资者情绪，才是开展后续研究的基石。

本文利用投资者情绪指标BIS、封闭式基金折价率以及认购权证隐含波动率间接反映我国证券市场的投资者情绪，从而研究我国证券市场投资者情绪与上证综合指数之间的走势关系。研究结果表明，隐含波动率与上证综合指数之间呈现负相关关系，封闭式基金折价与上证综合指数之间呈现正相关关系，BIS投资者情绪与上证综合指数之间呈现正相关关系。认购权证隐含波动率（δ）是上证综合指数的格兰杰因果。封闭式基金折价率（FB）是上证综合指数的格兰杰因果。投资者情绪BIS指标是上证综合指数的格兰杰因果。换句话来说，投资者情绪指数（BIS）、认购权证隐含波动率（δ）、封闭式基金折价率（FB）可以为做上证指数的先行指数，并且可以对投资者的投资行为有价值的参考预测功能。

关键词：投资者情绪指数，综合指数，实证研究

目录

摘要

Abstract

引言-1

1  导论-1

1.1  研究背景-1

1.2  研究意义-2

1.3  研究技术路线-3

1.4  创新与不足-4

2  相关理论和文献回顾-4

2.1  相关理论-4

2.2  国外研究文献综述-5

2.3  国内研究文献综述-6

2.4  研究展望-7

3  投资者情绪指数与上证综合指数之间关系的实证研究-8

3.1  研究设计-8

3.1.1  样本选择和数据来源-8

3.1.2  指标的选择与定义-8

3.1.3  选择指标的理论依据-9

3.1.4  研究假设-9

3.2数据统计分析-10

3.2.1变量描述性分析-10

3.2.2 变量的相关性分析-10

3.2.3 实证研究结果-11

4  Granger因果检验-12

4.1  投资者情绪指数BSI与上证综合指数的Granger因果检验-12

4.2  封闭式基金折价率与上证综合指数的Granger因果检验-14

4.3  认购权证隐含波动率与上证综合指数的Granger因果检验-15

5  研究结论与政策性建议-16

5.1  研究结论-16

5.2  对投资者政策性建议-17

    参考文献-18

致谢-20