浅析我国货币政策中介目标配套措施和条件(实证分析).doc

摘要：我国自1996年选取货币供应量作为货币政策中介目标以来，货币供应量在可控性、可测性和与最终目标相关度上，都与当初的预期相差甚远，选择何种变量取代货币供应量作为新的中介目标已是当前必须认真审视的一个现实问题。本文先从理论方面肯定了利率符合中介目标的选择标准，再结合实证说明利率对我国国民经济的调控能力日益增强，最终证明利率较于货币供应量更适宜作为我国货币政策中介目标，而我国必须完善利率中介目标所必须的配套措施和条件。

关键词：货币政策中介目标  货币供应量  利率 

Abstract: China selecting money supply as the intermediate target for monetary policy Since 1996,but the money supply adjustment effect can't reach the expected requirements, whether to still use money supply as the intermediate target for monetary policy or choose new intermediary goal is a problem worth thinking about. This article uses theoretical and empirical analysis research the Rationality of Interest Rate as the Intermediate Target of Monetary Policy in our country, and points out that if using interest rates as intermediate target for monetary policy China must take some corresponding measures.

Key Words：intermediate target of monetary policy, money supply, interest rate

　　　许多学界人士认为货币政策的有效性能否发挥与我国货币政策传导机制畅顺与否有关，在我国货币政策框架中，选择适当的中介目标具有至关重要的作用。目前中国人民银行仍以货币供应量作为我国货币政策中介目标，但是随着我国经济不断的发展，金融环境发生了巨大变化，加上人民币升值压力和贸易顺差的增加，央行对外汇存款的控制力不断减弱，货币内生性越来越明显，货币供应量的实际增长出现失控局面，偏离目标过大，可控性越来越弱，以货币供应量为中介目标的货币政策操作的效果并不明显。正是在这种背景下，我国以货币供应量为中介目标的做法越来越受到质疑，是否放弃货币量而改以诸如利率、汇率、通货膨胀等变量作为新的中介目标成了人们探讨的热门话题。

　　　在笔者看来，货币供应量已不再适合继续作为我国货币政策的中介目标，而美国运用泰勒规则对货币政策的实施进行指导获得成功对我国来说具有很好的示范意义，我国可以采用利率来充当中介目标，它更适应我国当前市场发展的需要，有利于中央银行构造合理的操作框架，促进货币政策效果更为有效的发挥。本文先在各国学者理论研究的基础上对我国中介目标所面临的选择进行客观的阐述，再运用计量经济学技术，根据样本数据建立模型进行线性分析对利率作为中介目标的可行性进行研究，用具体的数字来验证利率取代货币供应量的必要性。在本文的最后一部分，将提出我国中介目标向利率转换的过程中需要采取的措施，毕竟，利率作为未来的货币政策中介目标并不是一蹴而就的。