Fama-French三因子模型与五因子模型在中国证券市场应用的对比研究.doc

摘要：三因子模型在CAPM（资本资产定价模型）研究的基础上，增加了两个因子：SMB市值因子、HLM价值因子，弥补了单因子模型的不足。Fama and French于1993年提出三因子资产定价模型以来，得到了学术界多方面的支持，也受到不少的挑战。2015年Fama and French在原有的三因子模型基础上增加了RMW和CMA这两个代表公司盈利能力与投资水平的因子，较好地解释了美国股市的情况。但是，就我国股票市场而言，五因子定价模型相对于三因子模型是否更加适用，未得出一致的结论。本文通过对我国 A 股市场交易数据和财务数据的实证分析，发现三因子模型可以适用于A股主板市场以及包含大蓝筹股的上证50和中小板块，但不能够适用于创业板市场。而五因子模型仅在中小板市场适用。实证结果表明，三因子模型更适合我国证券市场。因子定价模型的有效程度受到市场发展水平和投资理念的影响。最后，本文建议，应该加强对中小投资者的教育，提高他们对资本市场的认识水平，营造价值投资的氛围，完善资本市场。

关键词：三因子模型；五因子模型；资产定价

目录

摘要

Abstract

一、引言-1

二、文献综述-1

（一）国外文献综述-1

（二）国内文献综述-2

（三）文献评述-3

三、实证方案-3

四、变量选取-3

（一）样本与数据来源-4

（二）被解释变量-4

（三）解释变量-4

（四）模型构建-5

五、实证分析-5

（一）描述性统计-6

（二）单位根检验-6

（三）沪深300指数对比结果-7

（四）上证综指对比结果-8

（五）上证50指数对比结果-8

（六）深证成指对比结果-9

（七）中小板指数对比结果-10

（八）创业板指数对比结果-11

（九）适用情况总结-11

六、结论与建议-12

参考文献-14

致谢-16