融资融券交易对股价波动率影响的实证分析.docx

摘要:2010年3月31日，我国正式启动融资融券业务，融资融券制度的引入结束了我国长期存在的“单边做市”的历史，对我国证券市场的发展产生了深远的影响。

本文主要研究我国融资融券对于股价波动率的影响。首先，本文从融资融券的基本理论出发，简单介绍融资融券的基本概念、特征和意义，总结我国融资融券业务的发展现状；其次，本文运用理论知识，从供给和需求的角度分析两融业务对股市的影响；接着，本文选取2014年至2016年的交易数据，以沪深300股价波动率、融资余额及融券余额为交易变量，通过经济建模、计量检验进一步论证两者之间的关系；最后得出研究结论，并就促进我国融资融券交易的发展提出建议。 

本文的研究发现，融资融券在抑制股价波动方面具有积极的作用，其中，融资交易在短期内的抑制作用更强，而融券交易存在明显的长期效应。但是，由于我国融资融券交易制度还处在不断发展的过程中，融资融券的交易规模比较小且发展很不平衡，因此相对来说作用不是特别显著，因此本文建议进一步发展我国的融资融券业务使其真正发挥价格发现、稳定市场的作用。

关键词：融资融券 股价波动率 VAR模型

目录

摘要

Abstract

前 言-3

（一）-研究背景-3

（二）-研究意义-3

（三）-文献综述-4

（四）-研究方法和思路-6

一、-融资融券的基本理论-6

（一）-融资融券的特征-6

（二）-融资融券的作用和意义-7

（三）-融资融券交易与一般证券交易的比较-8

二、-我国融资融券业务的发展现状-8

（一）-融资融券交易发展不均衡-8

（二）-融资融券标的证券范围进一步扩大-10

（三）-我国融资融券的交易模式-10

三、-融资融券影响股价波动的理论分析-11

（一）-融资融券交易对股市的积极影响-11

（二）-融资融券交易对股市的消极影响-11

四、-融资融券交易对股价波动率影响的实证分析-12

（一）-样本选取及变量说明-12

（二）-变量描述及平稳性检验-13

（三）-多变量VAR模型-15

1.-融资交易与股价波动率的VAR模型-16

2.-融券交易与股价波动率的VAR模型-18

3.-Granger因果检验-20

4.-脉冲响应函数-20

5.-方差分解-21

五、-结论与政策建议-22

（一）-研究结论-22

（二）-发展我国融资融券业务的建议-23

1.-转变投资者的投资思维-23

2.-进一步扩大融资融券标的证券的范围-24

3.-适当降低保证金比率和交易费率-24

4.-完善融资融券监督体系降低交易风险-25

5.-借鉴双轨制交易模式完善转融通机制-26

参考文献-27

致谢-29